롤오버 판단하기

마지막 업데이트: 2022년 4월 28일 | 0개 댓글
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자료=삼성자산운용 홈페이지 캡쳐

FOREX DAY - 한국어 뜻 - 한국어 번역

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Spot Forex is traded 24 hours per day and is typically traded electronically online and by telephone.

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롤오버 판단하기

최근 금융시장에서 A기업은 B증권사를 통해 3년짜리 기업어음(CP)을 발행해 관심을 끌었다. 5000억원으로 규모도 컸지만 자산유동화기업어음(ABCP)과 같이 3개월짜리 CP를 12번 차환 발행(롤오버)하는 이른바 '옵션(계속매매조건부)CP'형태였기 때문이다.

'옵션CP'는 2003년 카드사태의 원흉으로 지목돼 금융시장에서 사실상 퇴출됐다. 특히 여신기능이 없는 증권사는 옵션CP 발행에 참여할 기능과 권한이 제한됐다.

당연히 B증권사의 옵션 CP 발행 재개는 그 자체로 논란이 될 수밖에 없었다. 감독당국이 제한한 증권사 업무가 은밀하게 부활했기 때문이다.

물론 그동안 금융시장에서 옵션CP가 완전히 사라진 것은 아니었다. 여신기능을 보유한 종합금융사(은행계열포함)는 꾸준히 발행했다. 신용공여가 가능하기 때문에 투자자와의 이면계약 등 카드 사태 당시 문제가 됐던 부분만 보완하면 언제든 발행할 수 있었다.

그러나 증권사는 상황이 달랐다. 2003년 증권사의 옵션CP를 제한할 당시 감독원은 증권사의 CP 롤오버 자체를 금지했다. 자기자본이 부족한 증권사의 무분별한 영업을 차단하기 위해 아예 접근을 막았던 것이다.

B증권사도 이를 알고 있었지만 옵션CP의 긍정적인 면에 주목했다. 철저한 리스크 심사를 통해 자체 자본력으로 해결할 수 있는 규모만 발행한 것이다. 기업 선정에도 신중했고 투자자와의 이면계약 등 문제를 일으킬 소지는 아예 만들지도 않았다.

그러나 이런 노력에도 불구하고 시장은 혼란에 휩싸였다. B증권사는 발행을 성공적으로 끝냈지만 금융감독원이 명확한 입장을 밝히지 않으면서 시장 참가자들이 업무에 혼선을 빚고 있기 때문이다.

일부 증권사는 B증권사의 발행을 근거로 옵션CP 업무가 가능하다고 판단하고 있다. 기업 역시 마찬가지다. 현재 몇몇 증권사는 국내 공기업과 옵션 CP발행을 추진하는 것으로 알려졌다.

그러나 금융감독원은 업계의 질의를 받는 부서에 따라 다른 입장을 밝히고 있다. 금융투자업무를 담당하는 부서는 규정을 내세워 발행이 불가능 하다는 입장이지만 증권사의 자본적정성을 관할하고 있는 부서에서는 업무가 가능하다는 다른 해석을 내리고 있다.

상황이 이렇다보니 종금사는 "증권사의 옵션CP 발행이 불가능하다"며 기업들에 문제가 될 소지가 있음을 알리고 있다. 반면 증권사들은 "발행업무가 가능해졌다"며 기업들을 유인, 종금사와 대립각을 세우고 있다.

금융감독원의 모호한 입장이 CP시장을 양분하고 있는 종금사와 증권사의 영역다툼으로 이어지고 있는 것이다.롤오버 판단하기

물론 현실적으로 금융감독당국이 모든 업무를 선제적으로 관리할 수는 없다. 알려진 것과 달리 옵션CP에 대한 금감원의 입장이 명확할 수도 있다. 그러나 언제나 롤오버 판단하기 새로운 상품으로 이익을 내려는 금융회사는 규제의 빈틈을 놓치지 않는다.

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  • UPDATED. 2022-07-29 17:20 (금)
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    • 어예진 기자
    • 승인 2020.05.02 08:00
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      최근 멀게만 느껴졌던 원자재 시장 투자 관심이 높아지고 있습니다. 유가가 사상 처음 ‘마이너스’로 떨어지면서 ‘앞으로는 오르겠지’라는 기대심리가 반영돼 수익을 기대하는 투자자들이 전 세계적으로 몰리고 있기 때문입니다. ‘낮은 가격에 사서 높은 가격에 되판다’라는 투자 공식을 원자재 시장에 적용시켰기 때문인데요. 단순한 원리를 원자재 선물 투자에 반영한다는 것은 사실 위험합니다. 그러나 이런 현상은 사실 우리나라에만 국한 돼있지 않고 있어 더욱 문제가 큽니다.

      USO ETF(Unites States Oil ETF)는 WTI선물을 가장 많이 보유하고 있는 미국의 원유 ETF(상장지수펀드)입니다. 국제 유가가 급락하면서 USO ETF에도 대규모 자금이 유입되면서 거래가 폭증했습니다. USO ETF는 지난해 말 대비 3배 이상의 자산증가를 기록하고 있습니다. 이 과정에서 상품이 보유하고 있는 WTI(서부텍사스산원유)선물 계약도 급격히 증가했습니다.

      ■ ‘유가’가 무엇인가요?

      우리가 시장에서 흔히 말하는 유가는 정해진 날짜에 실물 원유를 받을 수 있는 ‘교환권’의 가치를 뜻합니다. 가령 내가 5월에 WTI 선물 6월물 1계약(1000배럴)을 샀다면 6월 1일에 우리집으로 진짜 원유를 배달 받을 수 있는 교환권 1장을 샀다고 생각하면 됩니다. 이 교환권은 5월 20일(만기일 21일)까지 7월 교환권으로 바꾸던지(롤오버) 팔아서 현금으로 만들어야 합니다. 그렇지 않으면, 이론적으로는 (농담 좀 섞어서) 미국에서 “6월 1일에 1000배럴(약 16만 리터) 줄게 부산항으로 오던지 미국으로 와서 가져가”라고 편지가 올지도 모릅니다.

      장기 보유를 하려 한다면 매달 이렇게 롤오버를 해서 교환권을 연장해야 겠지요. 이런 수고로움을 덜기 위해서 많은 투자자들이 ETF 같은 운용사에서 알아서 롤오버 해주는 펀드 형태의 상품으로 원유에 투자를 합니다. 실제 선물 거래 기본 계약 당 금액에 증거금까지 2000~3000만원 이상 필요하기 때문에 롤오버 판단하기 부담이 크기 때문입니다.

      ■ 지금은 어떤 상황인가요?

      우리는 휴일이었지만, 지난 30일(현지시간) 미국 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 6월 인도분 서부 텍사스산 원유(WTI)는 전날보다 배럴당 25.1%(3.78달러) 급등한 18.84달러에 거래를 마감했습니다. 3거래일 연속 상승세 입니다.

      미국 에너지정보청(EIA)이 지난주 미국의 원유 재고가 900만 배럴 증가했다고 밝히면서 전문가들의 예상치(1060만 배럴)를 밑돌았다는 게 유가 상승에 긍정적인 영향을 줬습니다.

      하지만 원유 재고 저장 시설에 대한 우려는 여전히 큽니다. 기름은 자꾸 생산하는데 써줄 사람(수요)이 없다는 점, 그래서 어디에 보관을 해야 하는데 보관 창고들이 점점 가득 차서 갈 곳이 없다는 점은 원유의 가치를 하락시키기 때문입니다.

      지난 28일 기준, 미국 EIA가 발표하는 주간 휘발유 소비량은 전년 동기 대비 50% 감소하며 여전히 소비가 부진한 것을 보여주고 있습니다. 리스타드에너지에 의하면 현재 전 세계 저장설비 용량의 롤오버 판단하기 약 80%가 차 있는 상황이라고 합니다. 미국 단일 최대 저장고인 Cushing(쿠싱) 원유저장 설비는 6000만b/d까지 차오르고 있다는데요. 시장 전문가들 사이에서는 현 상황 유지 시 5월 둘째 주~6월 첫 주 사이에는 한계용량의 100%(full)를 기록할 것으로 내다보고 있습니다.

      ■ ETF나 ETN 같은 상품 투자는 해도 될까요?

      지난달 20일 WTI 5월물 선물 가격이 배럴당 -37.63달러를 기록했습니다. 사람들 사이에서는 “지금 유조선을 사서 미국에 간 다음 석유를 받아만 와도 돈을 벌겠다”라는 농담이 나올 정도였습니다.

      앞서 말했듯 사상 첫 마이너스 유가는 투자자들의 ‘사자’ 폭풍을 불러 일으켰습니다. 특히 직접 선물 거래를 하기보다는 비교적 적은 금액으로 원유에 투자할 수 있는 ETF(상장지수펀드)와 ETN(상장지수증권)에 돈이 크게 롤오버 판단하기 몰렸습니다.

      요즘 괴리율이 높아지면 손해를 본다는 얘기가 많습니다. 괴리율이란 ETF를 예를 들었을 때, 원유 선물 가격(가치)과 실제 ETF 거래 가격의 차이를 말합니다. 쉽게 말해 “지금은 얼마에 거래 되고 있지만, 실제 이 상품은 얼마짜리 입니다. 실제 가격과 몇% 차이가 나요”라는 뜻입니다.

      ETF나 ETN을 매수할 때는 반드시 괴리율과 적정가격(NAV)을 확인해야 합니다. 기본적으로 매수창에 친절하게 쓰여 있습니다. 괴리율은 0%에 가까울수록 좋은 것입니다. 괴리율이 5%이면 내가 실제 상품 가치보다 5% 더 비싸게 사는 것이라고 생각하면 됩니다.

      그런데 지금 여러분이 투자를 하셨거나, 해볼까? 하는 ‘그’ 원유 레버리지 ETN의 괴리율은 2일 기준 749%를 웃돕니다. WTI 원유 레버리지 ETN은 WTI 원유 선물을 매수해 2배 일간수익률을 추종합니다. 오르면 롤오버 판단하기 두 배지만 지금처럼 유가 폭락 시기에는 두 배 더 잃는다고 생각하면 됩니다.

      어느 날 WTI 원유 6월물 가격이 20% 하락했다면, 레버리지 ETN의 지표가치(가격)은 40%가 하락한 셈입니다. 만약 유가가 50% 이상 떨어졌다면 ETN은 100% 이상 하락하겠죠. 100% 하락은 원금 롤오버 판단하기 전액 손실이라는 의미입니다. ETN에서 지표가치가 한 번 0이 돼 버리면 선물 가격이 몇 배 올라도 수익을 낼 수 없습니다. 지표가치가 0이 될 경우 규정으로 정해진 바는 없지만 거래소의 판단으로 상장폐지가 될 우려도 있습니다. 현재 WTI선물 가격 변동성이 매우 큰 상황으로 관련 상품의 추가상장 등 유동성 공급 활동도 어려울 수 있습니다. 또한 단일가 매매, 매매 정지 등의 조치가 수시로 변경 될 수 있습니다.

      ETF는 레버리지 상품은 없지만, 앞서 언급한 것처럼 유가가 상승하더라도 수익이 기대에 못 미칠 가능성이 높습니다.

      예를 들어 내가 원유 ETF에 100달러만큼 투자했습니다. 5월 선물 가격은 20달러. 5개를 살 수 있습니다. 그런데 6월 선물 가격이 25달러로 올랐습니다. 지금 내가 가진 5월 교환권을 6월 것으로 바꾸려고 하는데, 100달러로는 6월물 4개를 살 수 있습니다. 손해를 본 것일까요? 사실 내가 쥐고 있는 현금 가치는 같습니다. 다만, 다음 월물로 바꿀 때 발생하는 롤오버 비용이 실현 수익률을 변동케 합니다. 선물 투자는 주식처럼 오르고 내리는 즉시 보유 금액이 늘고 줄어드는 구조와는 조금 다릅니다.

      자료=삼성자산운용 홈페이지 캡쳐

      자료=삼성자산운용 홈페이지 캡쳐

      내가 1년을 투자한다고 했을 때, 지난해였다면 총 17%의 수익을 얻었습니다. 2019년 한 해 동안 유가는 20% 올랐지만, 롤오버 비용으로 -3%를 손해 봤기 때문입니다. 1년을 기준으로 말했지만, 실제로는 최근 1개월, 하루 사이에도 원유 가격은 변동이 매우 큽니다.

      즉 내가 실제 얻는 실현수익률=원유선물수익률-롤오버비용이 됩니다.

      롤오버는 직접 선물을 거래해도, ETF, ETN에 투자해도 모두 비용이 발생합니다. 지금처럼 유가가 낮은 상황일 때는 다음달, 다다음달의 선물 가격이 더 높아지기 마련인데요. (상황이 나아질 것이란 전제) 이렇게 선물 가격이 현물 가격보다 높거나 결제월이 멀수록 선물가격이 높아지는 현상을 콘탱고(Contango)라고 부릅니다. 이 반대의 상황은 백워데이션(Backwardation)이라고 합니다. 요즘 이 콘탱고가 너무 심해서 한국 언론은 ‘슈퍼 콘탱고’라고 하는데, 미국에서는 ‘메가 콘탱고’라고 부를 정도입니다. 이런 콘탱고 상황에서는 롤오버 시에 비용이 더욱 많이 발생합니다. 즉, 콘탱고가 심할수록 롤오버 비용은 많이 들어갑니다. 원유 가격이 많이 올라도, 롤오버 비용에서 많이 빠진다면 그만큼 수익은 줄어든다는 얘기겠지요. 지금 ETF나 ETN에 들어가셔도 생각하는 것 만큼 수익을 얻지 못할 거라는 의미입니다.

      ■그럼 앞으로 어떻게 되나요?

      한국거래소는 괴리율이 30%가 넘어가면 해당 종목에 대해 3거래일간 거래를 중지하기로 했습니다. 이에 따라 지난달 27일 괴리율 30%를 (훨씬) 넘어선 삼성 레버리지 WTI원유 선물 ETN, 신한 레버리지 WTI원유 선물 ETN(H), 미래에셋 레버리지 원유선물혼합 ETN(H), QV 레버리지 WTI원유 선물 ETN(H) 등 4개 유가 레버리지ETN에 대해 일제히 거래가 정지 됐습니다.

      즉 4월 27일,28일,5월4일까지 거래를 못합니다. 한국이 30일부터 연휴에 들어가다 보니 이렇게 되면 오는 6일에야 거래를 할 수 있게 됩니다. 그런데 우리가 거래를 못하는 동안에 국제 유가는 계속 거래되고 있지요. 그 사이에 가격이 오르고 내리더라도 국내 투자자들은 어떤 조치도 취할 수 없기 때문에, 손해가 누적될 수 있다는 걱정이 커지고 있습니다.

      여기에 지난달 28일에는 S&P가 WTI Crude Oil(크루드 오일) 선물 6월물이 포함된 모든 기초지수에 대해 롤오버 판단하기 롤오버 일정과 방식을 특별 변경하면서 전량(100%) 7월물로 교체됐습니다. 이에 따라 지난 29일 이후 거래되는 관련 국내 ETN의 가격은 7월물 가격 변동의 영향을 받게 됐습니다.

      6월물의 가격변동 영향을 기대하던 투자자들은 기대와 현저히 다른 가격 변동을 마주할 처지에 놓였습니다. 특히 레버리지나 인버스2X 상품의 경우 영향이 더 클 것으로 전망됩니다.

      ■아무것도 하지 말까요? 원유를 기회로 삼을 수는 없나요?

      그럼에도 불구하고 원유를 이용한 투자를 하고 싶은 롤오버 판단하기 분들에게 전문가들은 주식형 ETF를 대안으로 제시합니다.

      KB증권은 “단기 투자가 아닐 경우 혹은 안정적 투자를 원할 경우 롤오버 비용이 큰 원유 선물보다는 원유 가격과 연동되는 현물 편입 ETF를 활용할 것을 강하게 권고한다”고 밝혔습니다.

      예를 들자면, 원유 생산 기업, 원유와 관련된 기업들에 투자하는 ETF 입니다. 해당 ETF의 경우는 롤오버 비용도 발생하지 않습니다.

      KB증권은 구체적 상품으로 1) 원유 탐사와 생산 관련 Upstream에 투자하는 ETF, 2) 파이프 라인 등 Midstream에 투자하는 MLP ETF, 3) 원유 정제 및 판매 등 Downstream에 투자하는 ETF, 4) 유가와 연동되는 물가 연동채 채권 ETF 등을 제시했습니다. 직접 투자는 아니지만 한 단계 우회한 비교적 안전한 투자로 이익을 노려보자는 대안입니다.

      시장에서 뜯어 말리는 투자는 하지 않는 것이 맞습니다. 투자는 어디까지나 본인의 판단에 의해 본인이 책임을 진다는 것을 꼭 잊지 말아야 겠습니다.

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      The High Tide Club

      Rollover

      But don’t you think it’s kinda small
      Dad used to say 'Son, act like a man'
      Look Every body hates us
      Honestly that makes me feel alive

      Painting
      Breaking
      All the days and the bads and
      the nights and arrested by
      Sunshine but
      Yall know bout the truth that
      it doesn’t really matter
      We were born naked and
      Whoo~
      We'll have our last time just like that
      Hows that supposed 롤오버 판단하기 to satisfy

      Same old windy roads
      With all kinds of dirt
      How come shoes don’t have time to rest
      Collapsing sky
      I don’t know why
      But asking always worth a try

      Hey nothings that big enough
      Mom used to say 'Son,
      think about the huge'
      Even though everybody hates us
      Ain’t it feels like we're alive

      Painting
      Breaking
      All the days and the bads and
      the nights and arrested by
      Sunshine but
      Yall know bout the truth that
      it doesn’t really matter
      We were born with all sins and
      Whoo~
      Don’t you dare try to cover that
      Hows that supposed to satisfy
      We'll have our last time just like that
      Hows that supposed to satisfy

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