거래 주문

마지막 업데이트: 2022년 2월 14일 | 0개 댓글
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거래 주문

-판례는 장내경쟁매매에서 특수관계인간 주문이 체결되더라도, 특수관계인간 거래가 아님을 인정
-장내경쟁매매는 거래소시스템에 따라 자동으로 거래상대방이 결정되므로 본질적으로 특정인간 매매로 볼 수 없어
-거래 결과만을 근거로 특정인간 거래로 취급한다면 불특정다수인 간 거래라는 장내경쟁매매는 성립할 수 없음
-자본시장법, 세법에서도 장내경쟁매매가 특수관계인 간 거래가 아니라고 보고 있음


- 대법원 2021.6.24. 선고 2021도436 판결 -

●요약
대법원은 형사사건에서 장내경쟁매매에서 특수관계인 간 주문이 상호체결되었어도 부당행위계산 부인 대상인 특수관계인 간 거래로 볼 수 없다고 본 원심의 판단이 정당하다고 판단했다.
원심은 거래소시장의 경쟁매매는 거래소시스템에서 거래상대방 등이 자동으로 결정되고, 거래주문표 등에서도 거래상대방이 포함되어 있지 않으며, 제3자를 배제하고 호가대로 100% 체결된다는 보장이 없으므로 매도/매수주문을 한 특정인 간의 매매로 보기 어렵고, 검사가 주장하는 소위 ‘통정매매’가 있다고 하더라도 경쟁매매의 본질이 침해되었다고 볼 수 없다고 판단했다. 설령 검사 주장과 같이 경쟁매매의 본질을 침해했더라도 이를 근거로 특정인간 거래로 전환되었다고 볼 근거는 전혀 없고, 하나의 주문에 특수관계인 간 거래와 제3자와의 거래가 혼재되어 있는 이상 제3자와 체결된 부분은 정상적인 거래고, 특수관계인간 거래는 비정상적인 거래로 보는 것은 지나치게 기교적이라고 보았다.
장내경쟁매매는 본질적으로 특정인간 거래로 볼 수 없다. 부당행위계산 부인 역시 특수관계인을 거래상대방으로 선택하고, 거래조건을 비합리적으로 합의한 경우에서야 적용할 수 있다. 따라서 특정 특수관계인 간의 거래를 적용요건으로 하는 부당행위계산 부인규정은 장내 경쟁매매에 적용될 수 없다.
‘불특정’은 종국적인 거래상대방을 구체적으로 지목할 수 있는지에 관한 개념이 아니고, 거래 과정에서 거래상대방의 특정성을 중시하는지에 관한 개념이다. 장내경쟁매매에서 거래상대방이 자동으로 결정되는 이상 거래상대방의 특정성은 중요한 의미를 가지지 않는다. 따라서, 장내경쟁매매를 통한 거래에서 거래상대방이 종국적으로는 정해지는 것과 별개로 위 거래는 거래상대방의 특정성을 묻지 않는 불특정다수인 사이의 거래로 평가되어야 한다.
자본시장법이나 세법에서도 마찬가지로 장내경쟁매매는 특수관계인간 거래가 아니라고 보고 있다.
따라서, 단순히 상호 체결된 결과만을 근거로 하여 장내경쟁매매를 특수관계인간 거래로 보고 기소한 검사의 주장을 받아들이지 않고, 특수관계인 간 거래가 아니라고 판단한 대법원의 태도는 장내경쟁매매의 본질, 특정성의 법리, 관련 법령의 태도에 비추어 볼 때 타당하다고 할 것이다.

1. 대상판결의 사실관계

A그룹은 다수의 친인척들이 회사의 주식을 소유하는 구조를 가지고 있었다. 때문에, 최대주주 특수관계인의 주식변동사항을 공시해야 하는 관련 법규상 자칫 공시위반의 문제가 생길 수 있고, 지분율 유지 차원에서 특수관계인 지분을 일정 수준으로 유지할 필요도 있어, 그룹 차원의 주식관리가 필요했고, A그룹 재무관리팀에서 대주주일가의 주식 관련 업무를 전체적으로 처리해 왔다.
A그룹의 대주주일가원은 A그룹 최대주주의 친인척이기는 하나, 자신의 개인적 자금사정에 따라 보유주식을 매각할 필요가 있었다. 이러한 경우 해당 대주주일가원은 재무관리팀에 필요한 자금수준을 알려주고 그들이 보유한 주식을 처분할 수 있도록 했는데, 재무관리팀은 의뢰를 받은 자금수준에 따라 A그룹 주식을 한국거래소에서 정규시간 내에 장내매도하였고, 지분율을 유지하기 위해 A그룹의 다른 대주주일가원이 같은 수량만큼 장내매수했다. 재무관리팀은 자본시장법 등에 따라 위 매도사실을 공시하는 한편, 실지거래가액으로 양도소득세를 신고했다.
A그룹 재무관리팀 팀장 B, C가 업무를 담당했던 시절에 따라 구체적인 주식거래방법의 차이는 상이했으나, 큰 틀에서는 장내경쟁매매를 통해 거래하되, 시장에 미치는 영향을 최소화하기 위해 매도주주의 매수주문과 매수주주의 매수주문을 동시 또는 인접한 시기에 내어 매수주문과 매도주문이 상호체결되도록 했다.
과세관청은 세무조사를 거쳐, A그룹 대주주일가가 매매당사자 간에 사전에 통정하여 같은 시기, 같은 가격으로 특수관계자인 매수주주에게 주식을 양도하였음에도 장내 경쟁매매를 통해 불특정다수인에게 양도한 것처럼 신고해 양도소득세를 포탈했다고 주장하면서, 매도주주의 매도주문과 매수주주의 매수주문의 체결시간이 일치하는 수량을 발라내어(이하 “이 사건 주식거래”), 검찰에 고발했다.
검사는 행위자인 A그룹 재무관리팀 팀장 B, C에 대해 특정범죄가중처벌 등에 관한 법률 제8조 제1항을 적용해, A그룹 대주주일가 14명에 대하여는 조세범처벌법상 양벌규정을 적용해 기소했다.

2. 쟁점의 정리

조세포탈죄가 성립하려면, 세법상 납세의무가 전제돼야 한다. 이와 관련해 이 사건에서는 소득세법 제101조 소정의 양도소득세 부당행위계산 부인 제도가 문제되었다.
특정 거래가 부당행위계산 부인의 대상이 되기 위하여는 ①특수관계에 있는 자와의 거래일 것 ②행위 또는 계산이 부당할 것 ③양도소득에 대한 조세의 부담을 감소시켰을 것이라는 요건이 충족돼야 한다.
위 ②와 ③의 요건은 다시 (i)특정 거래의 가격이 세법상 ‘시가’에 부합하지 않을 것, (ii)‘특정 거래가 건전한 사회통념이나 상관행에 비추어 경제적 합리성을 결한 비정상적인 것일 것’이라는 2가지 요건으로 달리 표현할 수 있다. 즉, 특정 거래의 거래가액이 시가와 부합하지 않더라도 그 거래가 경제적 합리성을 결한 비정상적인 거래가 아닐 경우에는 부당행위계산 부인의 대상이 아니다(대법원 2017.1.25. 선고 2016두50686 판결).
한편, 조세포탈죄가 성립하려면, 국가의 과세권을 적극적으로 침해하는 행위로서 조세의 부과와 징수를 불가능하게 하거나 현저히 곤란하게 하는 적극적 행위가 있어야 하고, 피고인들에게 납세의무의 존재 및 조세포탈의 결과발생에 대한 ‘고의’가 있어야 한다.
결국 이 사건의 핵심쟁점은 크게 ①이 사건 주식거래가 i)특수관계인간 거래 주문 거래에 해당하고, ii)그 가격이 세법상 시가에 부합하지 않으면서 iii)경제적 합리성이 갖추어지지 않아 부당행위계산 부인 대상에 해당하는지 ②설령 부당행위계산 부인 대상으로서 조세채권이 성립이라고 하더라도 사기 기타 부정행위를 인정할 수 있는지로 귀결되고, 그 외 고의가 있는지 문제된다.
대상판결은 특수관계인간 거래가 아니어서 부당행위계산 부인 대상에 해당하지 않고, 사기 기타 부정행위도 인정할 수 없으며, 피고인들에게 고의도 없다고 판단한 원심(서울고등법원 2020.12.24. 선고 2019노2075 판결)이 정당하다고 판단했다.
이하에서는 대상판결의 원심에서 집중적으로 다루어진 장내경쟁매매가 ‘특수관계인간 거래’로 볼 수 있는지에 대하여만 살펴보겠다.


3. 특수관계인간 거래 쟁점 관련 대상판결(원심)의 요지

이 사건 주식거래와 같은 거래소시장의 경쟁매매를 특정인 간(특히 매도/매수주문을 한 위탁자 간)의 매매로 보기 어렵다. 거래소시장의 경쟁매매는 복수의 매도자와 매수자 간의 가격경쟁에 의한 매매로서 그 거래 상대방과 거래 가격이 가격우선원칙, 시간우선원칙 등 거래소 시스템을 통하여 자동적으로 정해지고, 매도 주문과 매수 주문의 각 내용에 거래 상대방은 포함되어 있지 않다.
이에 따라 거래주문표, 매매보고서, 공시사항에도 거래상대방은 포함되어 있지 않다. 장내경쟁매매에서 제3자를 배제하고 정한 호가대로 거래가 100% 체결된다는 보장은 없다.
나아가 검사가 주장하는 소위 ‘통정매매’, 즉 거래소시장에서의 경쟁매매를 통하여 거의 동시(또는 인접한 시간)에 동일한(또는 유사한) 금액으로 매도, 매수 주문을 하여 주식거래를 체결하였다고 하여 거래소시장의 경쟁매매의 본질이 침해되었다고 보기는 어렵다.
이 사건 주식거래의 주문 평균가는 항상 고가와 저가 사이에서 형성되었으므로 시가에 영향을 미치지 않았고, 피고인들은 거래금액과 수량에만 관심이 있었을 뿐 제3자의 주식거래 개입을 막으려 하지 않았으며, 거래소시스템상 이를 막을 수도 없었다.
설령 검사의 주장과 같이 이 사건 주식거래가 거래소시장의 경쟁매매의 본질을 침해했다고 하더라도, 그러한 사정만으로 이 사건 주식거래가 특정인(특수관계인) 간의 거래로 전환된다고 볼 근거도 전혀 없다.
이 사건 주식거래에서 하나의 주문에 특수관계인과의 거래와 제3자와의 거래가 혼재되어 있고, 더욱이 매도 주문과 매수 주문의 시차와 제3자 주문의 수량 등 주문방식과 시장상황에 따라 각 체결률의 편차도 매우 심했다. 이는 피고인들이 의도한 것이 아니라, 거래소시장의 거래 시스템에 의한 우연한 결과이다. 그럼에도 하나의 주문행위 결과로 제3자와 체결된 일부분에 대해서는 정상적인 거래행위에 거래 주문 해당하고, 특수관계인과 체결된 일부분에 대해서는 특수관계인 간의 저가양도로서 경제적 합리성이 결여된 비정상적인 거래행위에 해당한다고 판단하는 것은 지나치게 기교적이다.
결국, 이 사건 주식거래는 장내 경쟁매매로 이루어졌으므로 특수관계인 간 매매라고 볼 수 없을 뿐만 아니라, 장내 시가에 따라 매매가 이루어졌으며, 그 밖에 경제적 합리성을 잃은 방법으로 주식거래를 하였다고 볼 만한 증거가 없으므로, 이 사건 주식거래에 관하여는 부당행위계산 부인 규정을 적용할 수 없다.

4. 평석

가. 장내경쟁매매의 본질과 부당행위계산 부인과의 부정합성
장내 경쟁매매는 본질적으로 특정인 간의 매매로 볼 수 없다. 법적으로 장내 경쟁매매에서 거래당사자는 한국거래소의 회원인 증권회사들로서(자본시장법 제388조 제1항), 장내 경쟁매매로 이루어지는 모든 주식거래는 증권회사가 자기명의로써 타인(위탁자인 투자자)의 계산으로 하는 위탁매매에 해당한다(대법원 1994.4.29. 선고 94다2688 판결).
장내 경쟁매매 방식으로 이루어진 이 사건 주식거래의 법률상 당사자 역시 한국거래소의 회원인 증권회사들로서, 그 과정에서 한국거래소는 매도자에 대해 매수자 역할을, 매수자에 대해서는 매도자의 역할을 수행하는 중앙거래 당사자(CCP: Central Counterparty)가 되어 다자간 차감에 의한 청산업무를 수행해 결제유동성을 절약하는 한편 결제이행보증 서비스를 제공해 참가자의 리스크 관리 부담을 경감시키는 역할을 수행한다. 즉, 이 사건 거래는 증권회사 간에 매매가 이루어진 것이고, 증권회사에 매매를 위탁한 투자자들 사이에서 직접 매매계약관계가 성립되는 것이 아니다. 다만, 매도주주들은 위탁매매의 경제적 효과에 따른 양도소득세 납세의무를 부담할 뿐이다.
부당행위계산 부인은 특수관계에 있는 자들 사이의 거래에 있어서는 상호 밀접한 관계로 말미암아 담합에 의하여 조세회피를 목적으로 저가양도가 이루어질 수 있으므로(헌법재판소 2006.6.29. 선고 2004헌바76등 결정), 특수관계가 행위나 거래조건에 영향을 미쳐 조세의 부담을 부당하게 감소시키고 특수관계인에게 부당하게 이익을 분여한 것으로 인정되는 경우에, 과세관청이 비특수관계자 사이에 성립했을 것으로 보이는 거래로 재구성하여 거래 주문 소득금액을 계산하도록 한 것이다. 즉, 납세자가 특수관계인을 거래상대방으로 선택하고 당사자들 사이에 양도가격 등의 거래조건을 비합리적으로 합의한 경우에야 비로소 이를 부당행위계산 부인의 적용대상인 '특수관계인 사이의 거래'로 볼 수 있다.
그런데, 장내 경쟁매매에 있어서는 거래 상대방이 거래소 시스템을 통해 자동적으로 정해지므로, 거래당사자가 제3자의 참여를 배제하고 특정인을 거래의 상대방으로 삼는 것은 원천적으로 불가능하다. 따라서 장내 경쟁매매에서는 거래상대방이 누가 되는지 여부는 시스템에 따라 자동적으로 결정되는 것이고, 거래당사자 입장에서 거래상대방이 누구인지 알 필요가 없고 알 수도 없다.
또한 장내 경쟁매매에서는 가격우선의 원칙과 시간우선의 원칙이 적용되는 거래소장내 시스템에 의하여 체결가격이 결정되는 것이지 거래참여자가 현재 거래되는 가격을 벗어나 임의로 매도 또는 매수가격을 정할 수 없다(유가증권시장 업무규정 제22조 제2항). 즉, 장내 경쟁매매에서 거래당사자는 경쟁시스템에 의하여 성립한 시장가격을 받아들이는 가격수용자의 입장에 있기 때문에 매도인은 시가의 흐름에 따라 매도할 수 있을 뿐이고, 매수인 역시 시가에 따라 매수할 수 있을 뿐이다.
결국 장내 경쟁매매는 본질적으로 특정인 간의 거래라고 볼 수 없고, 특정 특수관계인 간의 거래를 적용요건으로 하는 부당행위계산 부인규정은 장내 경쟁매매에 적용될 수 없다.

나. 특정성의 법리
검사는 장내경쟁매매를 통해서도 특정한 매도인과 매수인 사이에 계약이 체결된 부분이 존재한다는 ‘결과’만을 가지고, 이 부분이 특정인 사이의 거래였다는 입장을 취한 것으로 보인다.
이러한 검사의 입장은 앞서 본 것과 같이 장내경쟁매매의 본질에 비추어 보더라도 타당하지 않지만, 특정성의 법리에 비추어보더라도 타당하지 않다. 다시 말해 검사의 주장에 따르면 장내경쟁매매를 통해 이루어지는 모든 거래는 결과적으로 특정인 사이의 거래가 되고, 불특정다수인 사이의 거래임을 본질로 하는 장내경쟁매매의 개념은 성립할 여지가 없게 되고 만다.
‘불특정’은 종국적인 거래상대방을 구체적으로 지목할 수 있는지에 관한 개념이 아니다. ‘불특정’은 거래 과정에서 거래상대방의 특정성을 중시하는지에 관한 개념이다(대법원 2013.11.14. 선고 2012도6674 판결 등).
장내경쟁매매가 가지는 제한, 즉 거래상대방은 자동으로 결정되고, 제3자의 개입을 배제할 수 없다는 전제 하에서 매도·매수주문자가 가지는 내심의 의사는 주식은 종류물이므로, 누구와 거래하는지와 상관 없이 자신이 원하는 수량만큼을 시장에 매도하고 시장에서 매수할 수 있으면 충분하다는 것이다. 즉, 장내경쟁매매에서는 거래상대방의 특정성이 중요한 의미를 지니지 않는다.
따라서, 장내경쟁매매를 통한 거래에서 거래상대방이 종국적으로는 정해지는 것과 별개로 위 거래는 거래상대방의 특정성을 묻지 않는 불특정다수인 사이의 거래로 평가되어야 한다. 이와 같은 취지에서 대법원의 판단은 지극히 타당하다고 할 것이다.


다. 자본시장법과 세법의 태도
자본시장법에 따라 거래소는 장내경쟁매매의 과정에서 회원(증권회사)이 다른 회원(상대방 증권회사)에 부담하는 채무를 면책적으로 인수한다(자본시장법 제378조 제1항, 자본시장법 제398조 제1항, 유가증권시장 업무규정 제72조의2, 제73조 등). 즉, 자본시장법은 장내경쟁매매에서 회원인 증권회사들 또는 매도나 매수를 위탁한 위탁자들이 직접적인 채권채무관계의 당사자가 되지 않고 상호간 절연됨을 전제로 규정하고 있다.
세법도 마찬가지이다. 상증세법 제35조 제1항과 같은 법 시행령 제26조 제1항 제2호는 특수관계인간 재산의 저가양수 또는 고가양도에 따른 이익의 증여를 규정하면서 “상장주식으로서 장내경쟁매매로 거래된 것”은 특수관계인 사이에 거래된 재산의 범위에서 제외하고 있다. 또한, 법인세법 제52조 제2항, 같은 법 시행령 제89조 제1항 및 소득세법 제167조 제6항도 장내경쟁매매가 특수관계인 사이의 거래가 아님을 전제로 규정하고 있다.


라. 소결
이상과 같이 장내경쟁매매에서는 매도·매수주문자가 주식거래의 직접 당사자가 아니고, 거래상대방, 거래물량, 거래가격 등을 특정하여 거래하는 것이 가능하지 않다. 따라서 특수관계인 사이의 주문이 ‘결과적으로’ 상호체결된 경우가 있더라도, 이는 최소한 규범적으로는 특수관계인이 가격·수량 등을 사전에 협의하여 매매계약을 체결한 것과 동일하게 평가될 수 없다.
따라서, 단순히 상호 체결된 결과만을 근거로 하여 장내경쟁매매가 특수관계인간 거래로 보고 기소한 검사의 주장을 받아들이지 않고, 특수관계인간 거래가 아니라고 판단한 대법원의 태도는 장내경쟁매매의 본질, 특정성의 법리, 관련 법령의 태도에 비추어 볼 때 타당하다고 할 것이다.

법무법인 율촌 전영준 변호사

•1998 서울대학교 법과대학 졸업
•2001 사법연수원 제30기 수료
•2004 서울남부지방법원 판사
•2006 서울중앙지방법원 판사
•2010 서울대학교 법과대학원 법학석사(행정법)
•2011~2012 미국 플로리다대학교 법학대학원 국제조세분야 법학석사 거래 주문
•2008~2017 한국세법학회, 특별소송실무연구회 회원
•2008~2017 중소기업중앙회 가업승계지원센터, 매경 가업승계 센터 강사 등
•2007~2017 법무법인(유) 율촌

주요 논문·저서
•2008 차명주식에 관한 명의신탁 증여의제 규정의 운용현황 및 개선방안에 대한 소고, 조세연구
•2010 행정행위에 부가된 ‘부담계약’의 법적 문제에 관한 연구, 서울대학교
•2011 소득세법상 ‘집합투자기구로부터의 이익’에 대한 과세의 법적 문제에 관한 소고, 특별법연구(제9권), 특별소송실무연구회
•2013 조세환급금 청구와 당사자 소송, 변호사, 서울지방변호사회, 44집
•2014 부담금 환급거부처분의 처분성 및 구체적 환급절차(조세와의 비교), 변호사, 서울지방변호사회, 46집
•2014 조사대상 선정사유 없이 이루어진 세무조사에 근거한 과세처분의 위법성, 변호사, 서울지방변호사회, 47집
•2015 소득세법 및 조세조약에 따른 거주자 판정기준, 판례연구, 서울지방변호사회, 29집
•2015 비영리법인의 주요 조세문제, ‘비영리법인(복지법인 포함)’ 특별연수, 대한변호사협회

KOASAS

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본 논문에서는 외환시장의 미시적 요소인 거래주문흐름이 2001년 1월 ~ 2005년 9월 중 일별 및 월별 원/달러환율 변동에 유효한 영향을 미치는지를 실증분석을 통해 검증해 보았다. 일별 환율 변동을 대상으로 한 실증분석에서는 거래주문흐름이 원/달러환율 변동의 약 20%를 설명하는 것으로 나타났고, 추정계수 또한 올바른 부호와 함께 1% 수준에서 유의한 것으로 나타났다. 거래주문흐름에 거시적 요소인 내외금리차를 추가한 포트폴리오 이동 모형(Evans and Lyons, 2002)에서도 두 설명변수의 추정계수 모두 유의하게 나타났으나, 모형의 설명력은 크게 향상되지 않았다. 한편 포트폴리오 이동 모형에 엔/달러환율을 설명변수로 추가하여 추정한 결과 모형의 설명력이 크게 향상되었으며, 일별 환율변동의 약 33%를 설명하는 것으로 나타났다. 월별 환율변동에 대한 실증분석에서도 거래주문흐름을 주요 설명변수로 한 모형은 유효한 설명력을 보인 반면, 기존의 거시환율모형들은 전혀 유의하지 않은 추정계수들과 함께 0에 가까운 설명력을 보였다. 위의 실증분석 결과를 종합해 보면 많은 선행연구에서와 같이 거시경제변수에 기초한 환율결정모형들이 환율의 움직임을 설명하는데 상당한 한계를 보이고 있는 반면, 미시적 요소인 거래주문흐름은 환율의 단기적인 변동은 물론 비교적 장기적인 추세에도 유효한 설명력을 보이는 것으로 확인되었다. 이는 외환위기 이후 자유변동환율제의 도입, 외환 및 자본자유화 조치 등으로 환율의 변동성이 확대되는 가운데 은행간 시장의 규모가 늘어남에 따라 외환시장 참가자들의 다양한 거래형태를 반영하는 거래주문흐름이 원/달러환율 변동에 상당한 영향을 미치는 것으로 판단된다.

Advisors 김인준researcher; Kim, In-Joonresearcher Description 한국과학기술원 : 금융공학전공, Publisher 한국과학기술원 Issue Date 2006 Identifier 255666/325007 / 020043801 Language kor Description

토스증권, ‘리얼타임’ 실시간 해외주식 소수점 거래 시작

토스증권(대표 박재민)이 미국 우량 주식 및 ETF에 1,000원부터 투자할 수 있는 실시간 해외주식 소수점 거래 서비스를 시작한다.

국내에선 유일하게, 투자자의 소수점 주문을 1주 단위로 묶지 않고 즉시 체결하는 방식으로, 지체없는 실시간 거래가 가능하다. 투자 가능 종목도 총 3,070개로, 해외주식 소수점 거래 서비스 중 가장 많은 종목에 투자할 수 있다.

토스증권의 실시간 해외주식 소수점 거래는 1주 단위의 기존 해외주식 거래 방식과 주문 체결시간, 투자 가능 종목, 거래 수수료 등이 대부분 동일하다. 미국 정규장이 열리는 밤 10시 30분부터 다음 날 새벽 4시까지(서머타임 적용 기준) 시장가로 주문되며, 그 외 시간대에는 예약 주문이 가능하다. 프리마켓과 애프터마켓 소수점 거래도 순차적으로 거래 주문 선보일 계획이다.

토스증권에서 제공하는 미국 주식과 ETP, 리츠 등 전 종목이 거래 가능하다. 대표적인 고가 주식인 버크셔 해서웨이 클래스 A, 아마존 및 파생 ETF도 포함된다.

소수점 거래는 기존의 1주 단위 구매하기와 동일하게 각 종목 구매 화면에서 ‘금액 주문’을 선택해 투자금액을 입력하면 된다. 최소 1,000원부터 입력된 금액에 맞춰 주문 가능한 수량이 표시된다. 예를 들어, 한화 기준 약 120만원의 테슬라 주식을 1,000원만큼 주문하면 0.000833주가 구매되는 식이다.

토스증권 관계자는 “고객이 원하는 미국의 우량 종목을 가장 폭넓게 제공하면서도 가장 빠르게 소수점 단위로 거래할 수 있는 해외주식 서비스는 토스증권이 유일하다”며, “앞으로도 고객 중심적인 사고로 만족을 높일 수 있는 압도적인 투자 서비스를 만들어 나갈 것”이라고 말했다.

전 고객 대상의 ‘소수점 주식 받기’ 이벤트도 진행한다. 고객이 원하는 미국주식을 선택하고 최소 1,000원부터 최대 1,000만원까지의 당첨금을 뽑으면, 토스증권이 당첨된 금액만큼 주식을 구매해 지급하는 형식이다. 고객에게 소수점 투자 기회를 제공하기 위해 마련된 이번 이벤트는 이달 말까지 진행되며, 조기 종료될 수 있다.

토스증권은 지난 해 12월 해외주식 서비스를 시작하고, 이후 프리/애프터마켓 확대, 거래종목 확대 등 고객 니즈에 맞춰 서비스를 지속적으로 개선해 나가고 있다. 4월 현재 해외주식 투자 고객 110만을 유치하며 빠르게 성장하고 있다. 국내주식 투자 고객도 420만명에 달한다.

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주문 흐름 기본 사항: 주문 유형 알아보기

주문 흐름은 어떻게 작동합니까? – 우선 증권거래소가 다양한 주문 유형을 통해 어떻게 작동하는지 알아야 합니다. 주문 유형은 다음 섹션에서 설명할 주문서를 통해 시장이 어떻게 움직이는지 보여줍니다. 일반 시장의 경우 항상 판매자와 구매자가 있어야 합니다. 그렇지 않으면 아무 일도 일어나지 않습니다.

1. 시장가 주문: 시장 매수 또는 시장 매도

시장가 주문은 구매 또는 판매를 통해 직접 이루어집니다. 다음 거래 제안을 받게 됩니다. 즉, 예를 들어 한 계약으로 구매를 클릭하면 다른 사람이 귀하에게 하나의 계약을 판매해야 합니다. 판매 제안은 지정가 주문(Ask)을 통해 이루어지며 이에 대해서는 다음 항목에서 논의할 것입니다. 반면에 매도를 클릭하면 매도 시장 주문에 대한 오더북에 매수 한도(입찰가)가 있어야 합니다.

오더북을 통해 제한된 주문만 볼 수 있습니다. 직접 시장 주문은 지정가 주문을 소비하고 가격을 이동하고 있습니다. 많은 시장 주문(매수)이 시장(매수)에 도달하고 이 특별 가격에 사용할 수 있는 매도 한도(매도)가 더 이상 없으면 매칭 엔진이 가격을 한 틱 더 높입니다.

시장 주문에 대한 사실:

  • 시장 주문이 시장을 움직인다
  • 그들은 오더북의 매수(입찰) 한도 또는 매도(매도) 한도를 소비합니다.

초보자를 위한 주문 흐름 거래 주문서 설명

2. 지정가 주문: 매도 지정가(매도) 및 매수 지정가(입찰)

지정가 주문은 위의 그림에서 볼 수 있듯이 주문서에 다른 가격으로 쌓여 있습니다. 그들은 시장 주문으로 채워지기를 기다리고 거래 주문 있습니다. 특정 가격에 사고 팔고 싶은 상인이 있습니다. 이러한 주문은 시장을 움직이지 않고 시장 주문만이 할 수 있지만 지지 또는 저항 가격으로 작용할 수 있습니다.

한 가격에 1000개 이상의 판매 제한 주문이 있다고 상상해 보십시오. 시장가 주문을 통해 지정가 주문 1000개를 모두 소비하려면 시간이 걸립니다. 때때로 구매자가 충분하지 않아 시장이 반환되고 하락합니다. 구매 한도에도 동일하게 적용됩니다. 알아야 할 또 다른 중요한 사실은 지정가 주문이 밀리초 단위로 나타나거나 사라질 수 있다는 것입니다. 이것은 알고리즘으로 만들 수 있습니다.

지정가 주문에 대한 사실:

  • 지정가 주문은 주문서의 각 가격에 누적됩니다.
  • 지정가 주문이 시장 주문으로 채워지기를 기다리고 있습니다.
  • 아무도 그곳에서 사거나 팔지 않으면 영원히 지속될 수 있습니다.
  • 알고리즘이 지정가 주문을 매우 빠르게 변경하고 있습니다.

3. 지정가 주문: 매수 정지 또는 매도 정지

당신은 주문 장부에서 중지 주문을 볼 수 없습니다 그렇지 않으면 그것은 매우 불공평합니다. 대부분의 거래자는 위험 관리를 하거나 시장에 진입하기 위해 매수 스톱 및 매도 스톱을 사용합니다. 매수 정지 또는 매도 정지 주문이 실행되면 시장 주문으로 직접 변경됩니다. 그렇게 하면 다양한 정지 손실이 발생할 때 시장이 매우 빠르게 움직입니다. 거래자는 자산을 다시 사거나 다시 팔아야 합니다.

매수 정지 또는 매도 정지가 지정가 주문에 도달하고 있습니다. 트레이더로서 우리가 할 수 있는 일은 차트나 다른 도구를 통해 많은 스탑 오더가 있는 곳을 예측하는 것뿐입니다. 중지 주문은 주문 흐름에 영향을 미칩니다.

중지 주문에 대한 사실:

  • 매수 정지 및 매도 정지는 시장 가격에 의해 트리거됩니다.
  • 트리거되면 시장 주문으로 직접 전환됩니다.
  • 이 주문은 주문서에서 볼 수 없습니다

주문 흐름 유동성 – 슬리피지 설명

주문 흐름 거래에 관해서는 유동성을 볼 수 있습니다. 즉, 거래에 사용할 수 있는 판매 한도(매도) 또는 매수 한도(입찰)가 몇 개인지 알 수 있습니다. 일부 시장은 다른 시장보다 유동성이 높습니다. 시장의 유동성이 낮으면 단 한 건의 계약으로도 슬리피지를 받을 수 있습니다. 이는 시장의 특성이나 조건을 통해 가능합니다.

미끄러짐은 주문장에 제한된 주문이 없음을 의미합니다.

종종 그것은 시장 거래 주문 움직임과 귀하의 브로커. 소매 상인으로서 가장 빠른 실행을 얻을 수 없습니다. 대형 은행과 헤지 펀드는 항상 증권 거래소에서 가장 빠르게 실행됩니다. 빠른 움직임으로 인해 특정 가격에 10개의 매도 지정가 주문(Ask)만 있을 수 있습니다. 이제 15개의 시장 구매 주문이 이루어지므로 10개만 채워지고 5개는 다른 가격을 받습니다. 이제 원하는 대로 다른 가격으로 채워지는 슬리피지의 결과를 얻었습니다.

주문 흐름 거래에 가장 적합한 시장은 어디입니까?

주문 흐름에 따라 시장 및 금융 상품을 거래할 수 없습니다. 주문 흐름 거래자에게 가장 잘 알려진 시장은 선물과 주식입니다. 또한, 우리의 의견으로는 선물 시장 간에 차이가 있습니다. 그것은 항상 유동성에 달려 있습니다. 움직임을 해석하기가 매우 어렵기 때문에 유동성이 매우 낮은 거래 시장은 권장하지 않습니다.

금융 상품:

  • 주식
  • 선물(금속, 상품, 주식, 지수 등)

최고의 선물 시장(높은 유동성):

주문 흐름으로 외환 거래를 할 수 있습니까?

많은 거래자들이 Order Flow를 통한 외환 거래에 관심이 있습니다. 그것은 가능하지만 그것에 대한 지식이 필요합니다. 가장 큰 외환 시장은 대부분의 외환 트레이더가 거래하는 현물 외환 시장(은행간 시장)입니다. 브로커와 은행마다 유동성이 다르기 때문에 현물시장에서는 Order Flow를 사용할 수 없습니다.

외환 시장과 스프레드

증권 거래소에서 거래되는 선물 FX의 주문 흐름을 볼 수 있습니다. 이것은 정상적인 선물 시장이지만 현물 시장이 아닙니다. 때때로 이 두 시장 사이에 다른 가격 움직임이 있지만 일반적으로 현물 시장은 미래 시장에 의존합니다. Forex 주문 흐름 거래의 경우 미래를 거래하거나 분석에 사용해야 합니다. 이 주제에 대한 자세한 내용은 ➔ 관련 기사에서 확인할 수 있습니다. 주문 흐름 Forex 거래.

주문 흐름 거래에 무엇이 필요합니까?

대부분의 거래자들에게 실제 주문 흐름 거래를 시작하기 위한 올바른 설정을 만드는 것은 어렵습니다. 이 섹션에서는 성공적인 거래에 필요한 소프트웨어와 설정에 대해 설명합니다. 주문 흐름 거래는 선물 계약 거래를 통해서만 가능합니다. (위키피디아 링크), 주식 또는 실제 증권 거래소에서 거래되는 기타 상품. 예를 들어 외환, 원자재, 금속과 같은 자산은 선물 계약으로 거래됩니다.

증권 거래소에서 연결 및 데이터를 얻으려면 데이터 피드와 브로커가 필요합니다. 데이터 피드는 일반적으로 중개 계정에 연결되거나 별도의 로그인 세부 정보를 얻습니다. 데이터 피드 비용은 월별 요금이며 요금은 중개인 계정에서 인출됩니다. 선물에 대한 중개 계정이 있는 경우 주문 흐름 거래를 위한 평판 좋은 소프트웨어도 필요합니다(아래 섹션 참조).

주문 흐름 거래에 필요한 것:

  • 선물용 브로커 계정(아래 권장 사항)
  • 다음과 같은 데이터 피드 리드믹 또는 CQG 증권 거래소에서 데이터 가져오기(중개인을 통해 예약)
  • 주문 흐름 소프트웨어
  • 브로커 계정을 주문 흐름 소프트웨어와 연결
  • 선물용 계정 최소 $2,500

이해해야 할 중요한 사항:

  • 선물은 CFD 또는 Forex와 같은 다른 금융 상품입니다.
  • CFD는 선물 계약의 "사본"입니다. 그들은 가격을 모방하고 있습니다.
  • 2개의 시장이 있습니다: 외환 현물 및 외환 선물
  • 더 많은 시장을 보려면 다음 웹 사이트를 방문하십시오. 미국 증권 거래소 CME
  • 선물의 포지션 크기는 Forex 및 CFD보다 높습니다.

주문 흐름 거래 비용:

  • 소프트웨어 요금
  • 데이터 피드 요금
  • 거래 수수료(수수료) (선물 거래를 통해 스프레드 및 직접 시장 유동성이 없음)

최고의 주문 흐름 거래 소프트웨어 찾기

주문 흐름 거래의 경우 다른 플랫폼을 사용할 수 있습니다. 다음 섹션에서는 소프트웨어 ATAS 및 Sierra Chart를 소개합니다. 주식 거래의 경우 TradeStation을 추천할 수 있습니다. 주문 흐름 거래 플랫폼을 사용하면 주문장 또는 차트 거래자를 통해 증권 거래소에서 직접 거래할 수 있습니다. 이 외에도 주문 흐름을 더 쉽게 이해할 수 있는 도구가 많이 있습니다.

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ATAS는 소매 상인을 위한 최고의 주문 흐름 소프트웨어 중 하나입니다. 이 플랫폼에는 모든 데이터 피드 또는 중개 계정을 연결할 수 있습니다. 플랫폼에는 주문 흐름 거래를 위한 많은 지표와 사용자 지정 가능한 도구가 함께 제공됩니다. Order Book, Footprint Chart 또는 Volume Profile과 같은 잘 알려진 도구를 쉽게 사용할 수 있습니다. 플랫폼을 무료로 테스트할 수 있습니다. 전체 검토 및 거래 자습서를 읽으십시오.

Sierra Chart는 거래를 위한 고급 거래 소프트웨어입니다. 게다가, 이 소프트웨어의 비용은 매우 낮습니다. 수동 및 자동 거래를 지원하며 웹 사이트에서 더 자세히 소개합니다. 일반적으로 Sierra Chart는 전문 트레이더를 위해 매우 맞춤화할 수 있습니다. 우리의 경험에 따르면 이 소프트웨어는 증권 거래소에서 실시간으로 거래할 수 있는 대부분의 기능을 가지고 있습니다.

다양한 데이터 피드를 통해 대부분의 증권 거래소에 직접 액세스할 수 있습니다. 또한 암호화폐를 거래할 수 있습니다. 디자인은 약간 구식이지만 투자 및 거래에 문제가되지 않습니다. 이 소프트웨어를 사용하면 은행이나 헤지 펀드의 트레이더처럼 거래할 수 있습니다.

시에라 차트의 장점:

  • 전문 소프트웨어
  • 저렴한 비용
  • 고도로 사용자 정의 가능한 기능
  • 프로그래밍 및 자동 거래
  • 다른 거래 플랫폼보다 더 많은 도구와 기능
  • 주문서, 시장 깊이, 유동성 차트 등

주문 흐름 거래를 위한 브로커 추천

주문 흐름 거래를 위한 온라인 브로커를 선택할 때 가입하기 전에 브로커에 대한 다양한 통계와 사실을 확인하는 것이 좋습니다. 주식 거래의 경우 발 거래 플랫폼 때문에 TradeStation을 권장하고 향후 거래의 경우 브로커 Dorman Trading을 권장합니다.

50년 이상 동안 Dorman Trading은 선도적인 선물 중개인 중 하나입니다. 국제 무역업자를 수용하는 미국 규제 회사입니다. 실행이 매우 빠르고 수수료가 저렴합니다.

주문 흐름 거래를 위한 선물 브로커(Dorman Trading)

좋은 주문 흐름 브로커의 기준과 Dorman Trading의 장점:

  • 미국에 기반을 두고 규제됨
  • 빠른 실행
  • 저렴한 거래 수수료
  • 전문적인 지원
  • 간편한 계좌개설 (계좌최소 $2,500)
  • 비활동 수수료 없음, 월 수수료 없음, 숨겨진 수수료 없음, 유지 보수 없음

(위험 경고: 선물 및 선물 옵션 거래는 상당한 손실 위험을 수반하며 모든 투자자에게 적합하지 않습니다. 귀하의 상황, 지식 및 재정 자원에 비추어 거래가 귀하에게 적합한지 신중하게 고려해야 합니다. 모든 것을 잃을 수 있습니다. 또는 그 이상의 초기 투자 의견, 시장 데이터 및 권장 사항은 언제든지 변경될 수 있습니다. 과거 실적은 미래 결과를 나타내지 않습니다. Stage 5 Trading Corp.은 NFA의 회원이며 NFA의 거래 주문 규제 감독 및 검사 대상입니다. . 그러나 NFA는 기초 또는 현물 가상 화폐 상품 또는 거래 또는 가상 화폐 거래소, 보관인 또는 시장에 대한 규제 감독 권한이 없음을 알아야 합니다. 이것은 소개 브로커 링크이며 $3 수수료를 브로커와 공유합니다)

주문 흐름 거래에 유용한 지표 및 도구

다음 섹션에서는 주문 흐름과 차트 움직임을 더 잘 이해하는 데 도움이 되는 몇 가지 도구와 지표를 보여드리겠습니다. 이 모든 기능은 Flow 소프트웨어 ATAS를 주문하십시오. 따라서 주문 흐름 거래를 위해서는 전문 거래 소프트웨어가 필요합니다.

먼저 차트에 몇 가지 지표를 구현하여 이해하기 쉽게 만들 수 있습니다. 차트와 주문 흐름을 결합하는 것이 가능합니다. 아래 그림에서 주문 흐름 표시기와 거래량 프로필을 볼 수 있습니다.

주문 흐름 거래 표시기

볼륨 프로필

거래량 프로필은 각 가격 수준의 거래량을 보여줍니다. 하나의 구매 또는 판매 한도가 시장 주문으로 채워지면 하나의 볼륨이며 볼륨 프로필에 표시됩니다. 이 지표를 통해 가장 많이 거래되는 지역과 덜 거래되는 지역을 볼 수 있습니다. 파란색 선은 가장 많이 거래된 가격을 나타내고 검은색 선은 거래량 영역을 나타냅니다. 대부분의 시간 동안 시장은 거래량 영역에 머물기를 원합니다.

주문 흐름 표시기

주문 흐름 표시기는 실제 가격에서 이루어진 가장 큰 거래/거래량을 직접 보여줍니다. 주문서에 대한 시각화입니다. 원하는 대로 설정을 변경할 수 있습니다. 거래 항목에 대한 결정을 내릴 수 있습니다. 예를 들어, 중요한 가격 수준에 대해 많은 구매 압력이 있는 경우 거래를 시작할 수 있습니다.

고급 분석

아래 그림에서 거래량과 함께 작동하는 주문 흐름의 고급 분석을 볼 수 있습니다. 전체적으로 차트, 거래량, 주문서가 함께 작동합니다. 시장이 움직이는 이유와 움직이지 않는 이유를 알게 될 것입니다.

높은 거래량을 나타내는 지표가 있는 주문 흐름 거래 차트

빨간색 상자에서 볼 수 있듯이 높은 거래량이 거래되고 차트에서 큰 움직임이 발생합니다. 녹색 및 빨간색 상자는 큰 거래량을 보여줍니다. 빨간색 상자는 큰 매도 거래가 있음을 의미하고 녹색 상자는 큰 구매 거래가 있음을 의미합니다. 보시다시피 시장은 먼저 하락한 다음 상승합니다. 많은 판매자들이 이 움직임에 갇혔습니다. 판매량을 보았지만 시장이 상승했기 때문입니다.

이것은 델타 차트(회색)에서도 볼 수 있습니다. 점점 더 많은 시장 구매 주문이 시장에 들어오고 시장이 상승하기 시작했습니다. 차트, 지표 및 주문서의 조합은 데이 트레이딩에서 큰 이점을 제공합니다.

알고리즘 및 자동 거래

오늘날 많은 알고리즘이 시장에서 거래되고 있습니다. 따라서 시장은 매우 빠르고 인간은 자동 거래 시스템보다 훨씬 느립니다. 주문은 밀리초 단위로 이루어집니다. 큰 은행은 높은 거래량을 사용하기 때문에 거래를 완료하기 위해 자동화된 시스템을 실행하고 있습니다. 이 주제에는 장점과 단점이 있습니다.

자동화된 거래는 전문적인 전략과 프로그래밍 기술이 필요하기 때문에 대부분의 거래자가 하기 어려운 일입니다. 하지만 불가능한 것은 아닙니다. 이 웹 사이트에서는 거래량 및 주문 흐름과 함께 작동하는 자동 거래 시스템도 제공합니다. 아래 버튼을 클릭하시면 더 많은 정보를 얻으실 수 있습니다.

결론: 전문 트레이더는 주문 흐름 거래를 사용하고 있습니다.

주문 흐름 거래는 당일 거래를 하거나 시장에서 큰 포지션을 거래할 때 정말 필요합니다. 오더북을 보면 시장이 왜, 어디로 움직이는지 직접 확인할 수 있습니다. 주문 흐름 거래는 귀하의 투자에 대한 더 나은 결정을 내리는 데 도움이 될 것입니다.

우리의 경험에 따르면 주문 흐름 없이 당일 거래를 하는 것은 블라인드 거래와 같습니다. 일반 차트만 사용하면 무대 뒤에서 무슨 일이 일어나는지 완전히 볼 수 없습니다. 오더북만 사용하여 거래 전략을 개발하는 것은 어렵고 대부분의 소매 거래자에게 불가능합니다. 따라서 다양한 지표와 도구를 사용하여 시장과 무슨 일이 일어나고 있는지 더 잘 그리고 더 깊이 있게 볼 것을 권장합니다.

결론적으로 주문 흐름 거래는 모든 거래자가 배울 수 있으며 일반적인 거래 전략에 추가하면 이익이 증가합니다.

별 5개 중 5개

Order Flow Trading은 당신이 일반 차트 트레이더보다 더 나은 데 도움이 될 것입니다. (5 / 5)

Trusted Broker Reviews

미래에 대한 다른 기사 보기:

2022년 4월 1일에 마지막으로 업데이트됨 안드레 비첼

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https://www.trusted-broker-reviews.com/wp-content/uploads/2019/11/online-broker.jpg 0 0 안드레 비첼 https://www.trusted-broker-reviews.com/wp-content/uploads/2019/11/online-broker.jpg 안드레 비첼 2019-09-05 22:08:46 2022-04-01 15:03:45 주문 흐름 거래

최고의 소프트웨어:

소프트웨어: ATAS 주문 흐름 거래 로고
검토: 별 5개 중 5개(5 / 5)
데모: 무료 ✔
데모: 무료
가격: 69€/월 이하
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특별한: 전문 지표





























위험 경고:

귀하의 자본이 위험에 처할 수 있습니다. Forex, CFD, 바이너리 옵션 및 기타 금융 상품 거래는 손실 위험이 높으며 모든 투자자에게 적합하지 않습니다. 정보 및 비디오는 투자 권장 사항이 아니며 시장 메커니즘을 명확히 하는 역할을 합니다. 이 페이지의 텍스트는 투자 권장 사항이 아닙니다.

선물 및 선물 옵션 거래는 상당한 손실 위험을 수반하며 모든 투자자에게 적합하지 않습니다. 귀하의 상황, 지식 및 재정 자원에 비추어 거래가 귀하에게 적합한지 신중하게 고려해야 합니다. 초기 투자의 전부 또는 그 이상을 잃을 수 있습니다. 의견, 시장 데이터 및 권장 사항은 언제든지 변경될 수 있습니다. 과거 실적이 미래 결과를 나타내지 않음

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거래 시장의 특성 분석

모든 주문들은 포아송분포, 지수분포를 따른다. (단위 시간당 발생한 사건 의 횟수, 사건이 발생한 시간 간격) 단위 시간당 발생한 주문의 횟수나 수량을 측정하여 순 주문 흐름 (Net Order Flow)을 측정한다.

단위 시간당 순 주문 유입량은 지정가 주문에서 시장가 주문과 취소주문을 뺀 값으로 계산할 수 있다. Ask측 순 유입량과 Bid측 순 유입량의 Balance 측정한다.

  • 단위 시간당 발생한 주문 강도 (Order Intensity)

2. 거래 시장의 참여자 유형

  • 정보보유 거래자 (Informed Trader)는 자신이 보유한 사적 정보를 기반으로 거래하는 유형이다. 내부거래자 (Insider) 같은 의미로도 사용되기도 한다.
  • 비정보보유 거래자 (Uninformed Trader)는 정보보유 거래자의 거래 패턴을 관찰하고, 정보보유 거래자가 보유한 정보를 추출하여 거래한다.
  • 능동적 거래자 (Active)는 거래의 즉시성을 요구하며, 시장가 주문으로 시장의 가격을 움직이고, 유동성을 소비하는 형태의 거래자로 구분된다.
  • 수동적 거래자 (Passive)는 지정가 주문으로 시장에 유동성을 공급하고, 시장 가격을 안정시키는 형태의 거래자로 구분된다.

시장미시구조론은 주로 위의 세가지 유형의 참여자 (A, B, C)에 의해 가격이 형성되는 과정을 설명하고 있다. 장기적 관점에서 유동성 거래자와 정보보유 거래자의 경쟁에서는 유동성 거래자가 손실을 보는 경향이 있다. 유동성 거래자 중 능동적 거래자와 수동적 거래자의 경쟁에서는 능동적 거래자가 손실을 보는 경향이 있는데 수동적 거래자는 능동적 거래자에게 유동성을 공급하고 대가를 취하는 것으로 볼 수 있다.

최근에는 유동성 소비 형태의 공격적인 HFT 들의 수익이 더 높다는 보고서도 발표되고 있다. (Andrei Kirilenko, 2012)

3. 거래 시장 용어

  • 거래 시장 : 시장미시구조론에서는 시장 참여자들의 거래 행위를 관찰하여 시장의 균형을 설명하고 거래 시장을 효율적으로 구조화 (관리, 감독)하는데 초점을 둔다.
  • 시장 (Capital market) : Buyer와 Seller가 거래를 하는 장소
  • 시장의 유형 : Quote-driven market (OTC, 장외시장), Order-driven market (장내 시장) → 시장미시구조론의 대상
  • 거래 (Trading) : Asset과 Price를 상호 변환시키는 기능
  • 거래 비용 (Trading cost) : Asset과 Price의 상호 변환을 위해 발생하는 모든 비용 (Conversion cost)
  • 주문의 유형 : 시장가 주문 (체결 주문 or 상대호가 주문), 지정가 주문, 취소 주문
  • 투명성 : 시장 참여자들에게 거래 체결 이전의 정보 및 체결 이후의 정보를 투명하게 공개한다. → 거래소의 시세데이터 (100% 공개는 아니다.) Order-driven market이 거래 주문 Quote-driven market 보다 투명성이 높다.

유동성이란 거래 체결의 즉시성 (Immediacy)을 의미한다. 거래가 즉시 체결될 수 있는 능력이라고도 할 수 있다(1968, Harold Demsetz).

거래 비용 (Trading cost) 은 거래 자산의 유동성에 의해 표현될 수 있다. 유동성이 풍부하면 거래 비용이 감소한다. 유동성은 자산의 가격과도 관계가 있다. (ex : 유동성 프리미엄, 동일 만기의 신규발행 미국채가 과거발행 국채의 가격보다 비싸다.) 일반적으로 유동성은 거래량을 증가시키는 효과가 있다.

* Depth가 깊으면 Bid-ask spread의 Tightness가 좋고, Resiliency가 좋아진다.

4. 시세 데이터의 주문 흐름 요약

각 Order Book 에서 발생하는 지정가 주문 및 취소 주문 발생량은 지수 분포와 유사하다. (Power law로 알려져 있다). Ask/Bid 모두 최우선 호가의 지정가 주문 및 취소 주문 발생률이 높고, 시장에서 멀어 질수록 점차 감소한다.

아래 예시 (2013.1.15일 선물 분석 자료)거래 주문 는 최우선 호가에 약 16만 개의 지정가 주문이 유입되었고, 이 중 약 9.2만개는 취소 되었음을 보여준다. 또한, 약 10만개의 시장가 매수, 매도 주문이 발생하였음을 알 수 있고, 지정가 주문 중 약 65%는 주문이 취소되었고, 약 35%는 시장가 주문에 의해 체결된 것으로 집계된다. 집계된 주문 취소율은 약 65% 이다. 시장가 매수 주문과 매도 주문은 각각 109,094개와 113,257개로 체결 강도는 약 51%, 50% 정도로 측정된다. 아래 분포는 일자 별로 유사한 패턴을 보인다. 이는 지수 선물 시장에 참여한 투자자의 종류와 거래 행위가 비교적 일정하다고 볼 수 있다.

* 시장가 주문은 즉시 체결된 모든 형태의 주문을 의미한다. (Market order, Marketable order, Cross order, 상대호가 주문 등)

5. Market Factors

시세 데이터 분석을 통해 주가에 영향을 미치는 시장의 요인들 (Market 거래 주문 factors)을 분석한다. 시장 (호가창)의 성질을 특징 짓는 요인들을 통계적으로 분석하여 계량화 한다. 시장 별 (국가별, 상품별 (ex: 선물시장, 옵션시장) 등), 혹은 기간별로 Market Factor들의 고유한 값이 존재할 수 있다.


1) 유동성 관련 Factors (Liquidity-based factors)

시장의 유동성과 관련된 특성을 계량화 한다.

Bid-Ask Spread : Spread가 크면 시장가 주문에 대한 비용이 증가한다. (명목 스프레드, 유효 스프레드, 실질 스프레드, Roll’s 스프레드)

  • 주문 잔량 정보 : 시장의 Depth는 유동성을 표현한다. Depth가 깊을수록 시장 충격에 강한 특성이 있다.
  • 거래흐름 (Trade Flow) : 거래량, 거래빈도가 대표적이다. 거래빈도가 높을수록 매수 강도는 약해지고, 매도 강도는 높아진다고 한다. (Beber & Caglio, 2005)
  • 주문흐름 (Order Flow) : 지정가 주문, 취소 주문, 시장가 주문의 강도. → 포아송 분포, 지수 분포
  • 기타 : 평균 잔량, Hidden 주문수량 (건수), 취소주문 수량 등.

시장의 가격 변동과 관련된 특성을 계량화 한다.

  • 변동성 (Volatility) : 변동성이 높아지면 지정가 주문 체결율이 높아지지만, 위험은 증가한다. 연구결과 변동성이 증가할수록 지정가 주문 강도는 약해진다고 한다 (위험 때문). Spread는 증가한다. 단기 (혹은 순간) 변동성은 유동성을 반영하고, 장기 변동성은 정보를 반영한다.
  • 가격 모멘텀 (Price momentum) : 매수주문 빈도 대비 특정 시간 동안 수익률 사이의 종속관계이다. (Ellul 등, 2003) 모멘텀 지수 (MOM) = P / EMA(P), (Beber & Caglio, 2005)

위의 요인들은 시간대별로 특성이 달라질 수 있으므로, 시간에 따라 주문에 미치는 영향이 달라진다. ex : 장 개시 직후 및 장 종료 직전에 거래빈도, 거래량, 변동성이 높아지는 현상 등.

6. 유동성 (Liquidity) 척도 측정 및 실시간 관찰 (실습 프로그램)

1) Market Factors (예시-1) : 유동성 (Liquidity) 척도

시장가 주문 (Q) 발생량과 가격 변동으로 유동성의 정도를 측정한다. 시장가 주문에 의한 시장 충격의 정도를 계량화 한다. 시장가 주문이 다량 발생해도, 유동성 척도가 크다면 (시장의 Depth 가 깊다면) 가격 변동 (시장 충격)은 작다. 추정결과 k = 2.63 이다.

2) 유동성 척도 실시간 관찰 스크립트 샘플 : 실습용 프로그램 이용

해당 종목의 호가 및 체결 틱으로 Tick time based Bucket을 실시간으로 생성한다. 최근 Bucket의 고가, 저가, 체결 수량을 이용하여 유동성 척도를 측정한다.

유동성 = ln(매수 체결 수량 + 매도 체결 수량) / (고가 – 저가 )

7. 주문의 분포 추정

지정가 주문 유입률의 추정: 호가창의 지정가 주문의 유입 분포 추정

실증분석에 의하면 주문 도착률은 Power law를 따르는 것으로 알려져 있다. (Zovko & Farmer, 2002)

호가창이 현재가에서 멀어질수록 주문수량이 감소하는 형태의 분포이다.

호가창의 분포를 계량화하면 알고리즘에서 편리하게 사용할 수 있다. (타 종목과 비교 분석 등) α 값이 커질수록 분포의 곡률이 커지는데 최우선 호가창의 집중도가 커짐을 의미한다. 시간대별로 α 값의 변화를 관찰하면 최우선 호가창의 주문 집중 성향을 관찰할 수 있다. k 값이 커질수록 절대적 주문수량이 커진다면 지정가 주문 유입률이 높아짐을 의미하는데 시간대별로 k 값의 변화를 관찰하면 평균적인 주문 유입률을 관찰할 수 있다.

지정가/취소/시장가 주문 분포의 유형

A유형 : 지수 분포에 가까운 유형이다. (정상적 분포)

B유형 : 급격한 모양의 지수분포 유형 최우선 호가창에 지정가 매수/매도/취소 주문이 집중된다

C유형 : 균등한 분포 유형 전 호가창의 지정가 매수/매도/취소 주문의 균등하다.

거래되는 시장의 특성을 반영한 분포이며, 투자자의 거래 행위 가 분포의 특성을 결정한다. 분포의 유형을 파악하면 참여자들의 거래 패턴을 추정해 볼 수 있다. 분포의 모양뿐만 아니라, 파라메터 (a, k)를 추정하여 계량화 하면, 여러 시장의 상황을 거래 주문 파악하는데 용이하다. 추정한 수치 데이터를 기간별로 기록, 관리하면 패턴의 변화를 관찰할 수 있으며, 시장의 변화를 읽을 수 있다. 시장의 변화를 파악하면, 변화된 시장에 적합하도록 전략 수정 등이 용이하다. 이전에는 잘 통하던 전략이 요즘에는 잘 통하지 않는다면, 시장 이 변했기 때문일 것이므로 시장의 변화를 관찰하여 전략에 반영해 야 한다.

오늘은 거래 시장Market Factor s 그리고 주문의 분포 추정 에 대해 알아보았습니다.

오늘 내용은 모두 10월 19일(월) 에 개설되는 [시뮬레이터 실습] 시장 미시구조와 마이크로 트레이딩 9기

인사이트 캠퍼스 홈페이지에 있는 강의자료 를 통해 심화하여 학습할 수 있습니다.

뿐만 아니라 금융 시계열 분석, Tensorflow, 회귀분석, 인공신경망과 딥러닝,Generative Adversarial Nets (GAN), Recurrent Neural Network (RNN), Convolutional Neural Network (CNN), Labeling, 주가 시계열 시뮬레이션, 강화 학습과 Deep Q-Network (DQN)


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